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最近包装印刷行业发生的并购交易清楚地证明了广泛定义的图形通信行业的专业化趋势。当前，商业印刷领域宣布的交易数量处于四年来的最低水平，然而，即使商业印刷领域较为平静，印刷、包装及相关行业的整体交易活动依然强劲。看看最近的几笔交易，所有交易都在11月宣布，每笔交易都在不同的图形部分，有助于说明专业化如何推动买家完成并购交易。

01


信封

加拿大上市信封和折叠纸盒制造公司SupremeX收购了位于芝加哥地区的Royal Envelope Corporation。根据Supremex的新闻稿，被收购的公司“专注于高端、专业、高度装饰的信封，在特殊形式、彩色信封方面具有专业知识。” 换句话说，被收购公司的信封业务属于利基市场中的利基。
SupremeX在信封行业有着悠久的历史，最初专注于信封生产，于1995年被美国集运商Mail-Well收购，后者也以信封生产为根基，随后开始了印刷行业的收购狂潮，似乎在战略上没有重点，不出所料的结果是负债过多、裁员，为了重塑自我，Mail-Well更名为Cenveo。随着公司开始其漫长的解散过程，Supremex部门是早期的受益者，并于2006年分拆出来。
最终，Cenveo通过破产申请进行了重组。今年早些时候，Cenveo管理层完成了收购，使公司重回信封制造公司的核心。对Cenveo来说，这是一个恰逢其时的复活，因为在过去几年中对信封的需求已经超过了供应。
与此同时，随着其前母公司经历风风雨雨，现已独立的SupremeX专注于信封业务，并完成了一系列增值收购。最近收购的Royal Envelope在截至6月30日的一年中产生了3820万美元的收入。在无现金、无债务的基础上，Royal的总现金对价为1870万美元，外加200万美元用于最近购买的设备。通过这次最新的收购，Supremex通过提高专业高装饰信封的生产能力进一步脱颖而出。

02


盒中袋

以发明和营销无处不在的气泡包装材料而闻名的希悦尔公司宣布收购Liquibox。买方和卖方这两家公司的历史都可以追溯到上世纪60年代初期，那是塑料用于改善日常产品的爆炸式增长时期。被收购的公司Liquibox是一家高度专业化的纸盒制造商，纸盒内部有塑料内胆，通常附有某种类型的塑料阀门，旨在方便地分配内容物，外面则是印刷瓦楞纸箱提供强度和印刷品牌。
这种设计通常被称为盒中袋包装，结合了重量轻和功能性的特点，现在用于包装从水到酒的所有物品。最初的盒中袋设计于1955年由一位美国化学家发明，当时他寻求一种安全有效的方法来运输和分配电池酸液。基本设计的价值很快就得到认可，并随后被用于储存、运输和分配牛奶、葡萄酒、水和其他饮料。
Liquibox成立于1961年，总部位于弗吉尼亚州里士满，在全球18个地点拥有1,300名员工。2022年的收入估计为3.62亿美元，EBITDA为8500万美元。希悦尔公司为此支付了11.5亿美元，是EBITDA的13.5倍，这证明了专业化、卓越的战略契合度、机会的独特性和出色的EBITDA表现 (23.5%)，再加上有意义的收入流，为买方带来了积极的影响。

03


RTS包装

索诺科收购了维实洛克在RTS包装中65%的权益。RTS包装以前是索诺科和维实洛克的合资企业，现在将由索诺科全资拥有。RTS包装的主要产品是预组装折叠隔板，用于将玻璃瓶和其他产品分隔在瓦楞外纸箱内。生产的其他产品包括6件装托架，其隔板完好无损，运输时折叠平放至装瓶商，以及根据堆叠产品规格制造的衬垫。这都是关于被包装物分区的。
买家索诺科可能以其纸管、纸罐和纸芯而闻名，该公司成立于1899年，前身是Southern Novelty Company，最初是生产第一款纸质锥形纱线载体。这项发明迅速取代了当时的木制纺织锥。到1923年，纸盆不再是新鲜事物，因此公司更名为更简单的索诺科。现在，该公司是一家高度多元化的纸质和塑料包装生产商，拥有超过22,000名员工，在32个国家/地区设有300家工厂。
被收购公司RTS包装的收入预计将在2022年达到2.7亿美元，EBITDA为5000万美元。以3.3亿美元的收购价格计算，这相当于调整后EBITDA的6.6倍。索诺科有收购专注于制造特种产品的公司的历史，而基于纤维的隔板供应商RTS包装正符合要求。

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教育营销产品

Ennis是一家通过批发/贸易模式向印刷经销商销售印刷产品的多元化生产商，收购了新泽西州摩根维尔的School Photo Marketing。除了向学校销售年鉴这一主要产品外，被收购公司还向学校、体育摄影师和照相馆提供大量产品，包括袖珍文件夹、日历和个性化学生证。
Ennis过印刷分销渠道为其最终用户客户提供服务。这种对贸易销售渠道的专注源于Ennis发迹于商业表格印刷商，传统上依靠印刷经纪人来接触大量使用表格的潜在客户。School Photo Marketing符合Ennis的要求，Ennis是一个定义明确的市场，由通过第三方独立代表销售的已知重复订购产品提供服务。

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香味营销

标签印刷公司的市场一直很火爆，最近似乎降温了，而我们也开始看到在更普遍的标签印刷领域内收购更专业的子集。Resource Label是标签印刷业务中较为积极的整合者之一，它收购了Scentisphere。被收购公司总部位于纽约州，生产面向印刷商和品牌经理的香味清漆和涂料。反过来，香味涂层用于制造范围广泛的产品，包括标签、独立插页、杂志插页、销售点展示和促销产品。
收购Scentisphere这不是典型的主要标签印刷公司，对Resource Label来说有点例外。现在在其第三家私募股权所有者Ares Management的支持下，Resource Label已经完成了 26 项收购，几乎所有收购都是标签印刷商，而不是印刷行业的供应商。此次最新收购紧随Resource Label上个月宣布的另一项打破常规的收购MedLit Solutions之后，这几乎不是标签印刷公司，而是被收购的公司专注于药品包装、插入物、外物、营销 抵押品、配套、履行和邮寄。看来这两次收购都提供了专业化的价值，要么通过高度发达的利基应用(气味)，要么通过专注于特定的垂直行业(MedLit)。

06


通过专业化创造价值

11月其他值得注意的交易中，专业化深度发挥了重要作用，包括Circle Graphics在H.I.G.的支持下收购Jondo(照片产品和帆布墙饰)。UEI Group旗下的Infinity Foils收购 Foiltech(装饰铝箔)；以及Banyan Software收购 Innovatum(用于受监管产品的高度专业化标签技术)的交易。一般商业印刷领域肯定会有更多交易，以及对成功执行一站式营销生产服务概念的公司的兴趣。然而，在当前的通货膨胀市场和对衰退迫在眉睫的担忧中，专业化似乎是支持当前并购战略的驱动力。